前期原油反弹以及沥青本身低库存、供应低弹性等支撑，推升资金在油品期货种类的多配特点，沥青2502合约最高触及3727元／吨，盘中与布伦特原油价格的比值最高挨近0.94，主力合约价格较山东沥青现货均价升水最高触及142元／吨。但自元旦假期后第一个买卖日开端，沥青期货盘面呈现显着回落，到1月6日收盘跌超2%， 1月7日盘中再度跌超2%，其跌势和跌幅在油品中反而成了最大的种类。

  那么，这究竟是强势气氛的短线调整，仍是直接转势切入了冷季利空逻辑？咱们我们都以为，现阶段沥青还没有确定为彻底转势跌落，价格回落起伏由原油决议，而沥青的多配特点并没改动。现阶段沥青跌落的诱因是原油在没有强预期的前提下，面对技能性阻力，而前期做多油品的资金在沥青上体现得较为拥堵，叠加原油估值又到了冷季布景下的高位水平，因而资金首选获利离场。

  展望后市逻辑，第一步是要断定的是原油的走势方向和调整起伏。从技能面看，原油在接连5个买卖日上涨后，周线收中阳线，完成了日线等级收敛区间的向上打破，面对144日均线的强趋势阻力，且KDJ、RSI也接受超买压力，尽管均线和MACD摆放仍然较好，但盘面大概率会阅历阶段性调整，调整起伏和延续性需要看商场逻辑和心情的演化，下方支撑参阅可重视前期震动区间中枢。

  从逻辑上看，原油根本面没再次呈现较强对立，以供需双弱、低库存为主。年头原油通常以买卖预期为主，最近的上涨实践上偏离了干流买卖逻辑，首要受美国寒流预警及俄罗斯间断过境乌克兰向欧洲运送天然气等音讯推进，这一些要素对油价影响归于季节性，周期偏短，假如该利好没有实现成实践的供需对立，资金后续会从头转向微观面、根本面预期偏弱的逻辑中，且本轮上涨给资金供应了偏空操作的安全边沿。

  从趋势来看，美联储降息节奏放缓，降息空间缩短显着，金融特点利多降温，金、银、铜价格见顶回落，原油承压。OPEC+增产逻辑确定性和延续性较大，全球经济复苏远景不畅，全体看来，原油供增需弱、累库概率较大，资金逻辑更利于锚定上边沿进行偏空操作。

  从沥青根本面以及估值两个维度考虑，当时沥青实际根本面归于支撑有余、驱动缺乏。自冬储以来，炼厂均衡本钱在3250~3350/吨，前期跟着原油反弹，炼厂本钱触及3450元／吨左右，当时山东现货商场干流价格在3500元／吨，冬储资源的持货本钱根本也在3450元／吨以上。

  再看库存，当时厂库、社会库存仍处于多年来低位水平。最新多个方面数据显现，厂库、社会库尽管有累库预期，但在累库大起伏实现之前，其对现货价格继续构成正反馈。

  估值可参阅2018年、2019年、2022年相似低库存布景下的状况，假如以73美元／桶作为布伦特原油震动中枢参阅，沥青估值走弱的下边沿参阅在3450元／吨邻近。

  归纳以上剖析，跟着近两日沥青期价快速跌落，基差被迫走强，现货或再度供应支撑，沥青期货快速跌落的行情现已挨近结尾，后期要点看原油向下调整的起伏和延续性。

  从趋势视点剖析，沥青多配特点仍存，低库存、低供应弹性带来的利多大概率会贯穿上半年。（作者单位：齐盛期货）