沥青 偏弱运转

  尽管OPEC推延原油增产方案，但方针利多效应有限，且下一年原油供给过剩预期加大，导致国内外原油期货价格重返偏弱格式。在本钱支撑效应削弱的一起，国内沥青需求转入冷季，冬储规划有限，累库压力添加。在偏空气氛限制下，近期国内沥青期货2502合约价格见顶回落，自高点3625元/吨一线元/吨，估计后市沥青期价或保持偏弱震动走势。

  始于新冠疫情的本轮欧美通胀周期在阅历一年半的全球高利率方针限制下，于2024年闭幕。对2025年而言，作者觉得，全球首要经济体继续大幅度降息的可能性较低。在美国经济稳步添加而物价上涨的通胀黏性影响下，美联储可能会愈加慎重，利率方针会倾向于中性战略，不再继续降息。

  2025年，全球经济将处于一个相对杂乱的环境中，美国中选总统特朗普或出台逆全球化方针，由此导致全球经济发展的主线仍可能是弱复苏，这或给原油等大宗产品带来更大的不确定性。

  为了提振中短期国际原油价格，2024年12月初，OPEC+会议决定再次推延一系列增产方案，在2025年一季度前将原油产值保持在当时水平，2025年一季度后逐步免除原油减产，直到2026年9月。换言之，2023年4月宣告的每日165万桶的额定自愿减产延伸至2026年12月底。

  从中长时间视点来看，产油国推延增产方案的边际效应不断递减，乃至名存实亡。展望2025年，全球原油供给估计有所上升，首要增量将来自OPEC+产值的康复以及美国页岩油产出的添加。而全球经济或将难有起色，原油消费料继续遭到限制。一起国际动力结构向清洁动力技术的过渡也会影响原油商场的需求添加率。从各组织的猜测来看，2025年全球原油需求增速将进一步回落。在基准景象下，2025年全球原油供给将呈现100万～130万桶/日的过剩，这可能会引起原油期货价格重心下移。

  近期国内多地受弱冷空气影响，遍及降温2～6，而步入12月中旬今后，还将有冷空气影响我国，到时北方地区将大范围迎来雨雪气候。冬天北方气温继续下降，沥青需求由旺季切换至冷季形式，东北和华北地区的施工项目根本阻滞，沥青刚性需求削弱，商场买卖重心逐步转向冬储。不过当时北方炼厂赢利较低，影响冬储积极性，南边虽有赶工需求但受等要素影响，备货需求相同不高。据统计，到12月4日当周，沥青冬储累计规划达111.9万吨，较上一年底冬储规划的近200万吨，只到达55.95%。考虑到眼下国内外原油价格保持偏弱格式，贸易商权衡冬储本钱，存在踌躇心态。

  近期国内沥青库存自低位有所累积，多空博弈空间存在。据统计，到12月9日，国内54家沥青样本厂库存合计61.6万吨，周度小幅添加1.0%。其间西北地区厂库累积较为明显，首要因为区内刚需根本阻滞，终端项目赶工完毕，大都业者等候冬储方针，暂无入库计划。而国内沥青104家社会库库存合计87.3万吨，周度稍微添加0.5%。估计本年沥青冬储规划可能与上一年差不多。

  综上所述，因为下一年逆全球化预期增强，需求弱复苏基调逐步明亮，产品期价不确定性添加。在原油供给过剩预期凸显的布景下，油价重心面对下移并弱化沥青本钱支撑效应。处在短期消费冷季，沥青冬储规划有限，且累库压力添加，估计后市沥青期货2502合约保持震动偏弱走势。（作者单位：宝城期货）